苏宁电器(002024)短期波动更添长期投资价值
节假日因素对于可比增长较大影响，我们相信全年会回升至3%的水平
作为体现零售企业内生增长力的重要指标，苏宁电器进入该上半年的同店可比增长确实较去年为低。主要的原因在于上半年两个主要节假日的调整、自然灾害、销售占比较大的空调受天气影响销售有所放缓以及同城门店数量的进一步提高。
其中元旦节假日前移对于可比门店增长的影响在一季度达到了10%左右(还原前2%，还原后12%)，根据公司一、二季度的营收配比，我们估算这一因素对于上半年的可比门店增长影响应该在4%左右。二季度又遇到五一假期缩短和地震灾害，6 月因为雨灾导致天气较往年较凉使得空调销售低于预期。从市场和行业发展的角度看，我们也相信很多家电和数码产品仍处于普及阶段的中国市场远未到同比增长下滑到1%-水平的阶段。以明显比国内市场成熟、饱和的美国市场为例，百思买1996 年之后市场份额始终在20%-21%左右，可比门店增长则常年维持在5%；DSCi 在英国的黑白家市场(不含数码PC)的市场份额在35%+，可比门店增长也始终维持在3-5%左右。我们预测下半年如果没有太多不可控因素的出现，公司可比门店的增速应该出现一定的回升，全年会达到3%左右的水平，明年应该可以回升到5%以上，投资者不必对于公司未来的内生增长能力有过多的质疑。
节假日因素同样影响费用率，全年应不会再有明显上升
这一因素同样还导致了期间费用率的上升，上半年期间营业和管理费用率同比上升了1.51%至10.17%。如果还原节假日因素的影响，我们相信实际的期间费用率应该在9.4-9.5%左右，同比上升不到1%，与去年全年相比上升0.5%。考虑到上半年市场租金水平和人工成本的快速上升，公司的租赁面积也在快速扩张，并且储备了大量不直接产生效益的门店员工，我们认为目前公司的费用率仍处于合理水平。下半年随着去年收购的120 家加盟店以及上半年102 家新开店面的销售上升，我们认为下半年两项费用率应该不会再出现明显的增长，全年应能够维持在10.3%左右。