（报告出品方：中信证券）
家电：基本面筑底，静待改善
年初至今家电行业表现弱势。截至年10月30日，家电板块表现相对弱势，年初至今下跌22%，在中信证券行业分类30个一级行业排名中靠后，跑输沪深指数6pcts。行情持续低迷来自多因素的制约：1.地产后周期叠加局部疫情冲击。年底以来地产竣工、销售数据持续大幅下滑，短期内预期难言乐观；2.海外通胀持续演绎，欧美地区或通过大幅加息缓解物价压力，外销景气或回落；3.原材料价格今年以来持续上行，对企业盈利能力有所侵蚀；4.新兴产业在*策加持下景气具备较高确定性，导致资金分流。随着“稳增长”*策方向的提出，地产*策逐步有所松动，欧美加息预期放缓，原材料价格步入下行通道，上述部分限制因素边际向好，行业基本面筑底，我们预计后续有望逐步改善。
原材料价格维持高位震荡，成本端压力触顶。原材料占家电成本的80%以上，其中，钢、铜、铝、塑料约占空调、冰箱、洗衣机、厨电成本的60%。今年以来，原材料价格快速冲高后回落，铜、铝、塑料、冷轧板价格同比开始出现下降，家电企业成本端压力或将有所缓解。
汇率方面，人民币兑美元汇率或持续承压。在强劲的出口数据下，人民币兑美元汇率长期稳定在6.4上下，汇率波动对家电企业出口业务影响减弱。然而4月以来，受美国通胀持续超预期、美联储加息影响，人民币快速贬值，人民币兑美元一度跌破7.2，出口占比较大的企业或阶段性受益。考虑到美联储加息预期或边际改善，我们认为人民币兑美元贬值压力将有所缓解。
资金方面，公募持仓比例维持低位，风格切换待改善。年初至今，家电行业基金重仓配置比例持续下行，根据三季度数据（Wind）来看，家电行业重仓配置比例仅1.4%，维持21Q3以来的低位水平。从重仓股持仓变化来看，三大白电美的、格力、海尔基金持仓市值较Q2分别-56/+12.3/+4.3亿元；三花智控增持明显，超越格力成为家电行业基金第三大重仓股；厨电板块获得小幅度加仓。
白电：盈利修复可期，