由于美元指数大幅下挫叠加全球铜库存低位，上周全球铜价走高。若全球库存延续低位，产生挤库风险，将对铜价形成较强支撑。目前铜供应端基本稳定，淡季需求同比上升，沪铜主要影响因素仍为市场消息与宏观信心。由于美国宏观*策暂受限，预计短期铜价将处于调整期，以震荡运行为主。
风险点：国内线缆成品库存不断攀升，短期线缆需求不及预期。欧洲第二波疫情爆发，铜需求将受到影响。
（一）铜精矿
上周铜精矿TC指数持续下滑，截至8月21日，SMM公布的进口铜精矿指数为49.65美元/吨，较上周小幅下跌0.07美元/吨，铜精矿供应走低。目前秘鲁日新增病例依旧维持在高水平，后续铜矿供应情况仍不明朗。
今年新冠疫情对铜精矿产量影响巨大，不少矿企已经下调了全年产出预期，包括力拓、安托法加斯塔和淡水河谷，预计全年总供应较年初的预期下调45万吨左右。截至到今年7月，我国累计铜进口量为.5万吨，累计同比增加0.4%，仅小幅上涨。后续若南美疫情恶化，铜矿开工受到影响，四季度全球铜矿供应将受到影响。
（二）精炼铜
上周国家统计局发布数据显示，中国7月精炼铜产量为81.4万吨，同比持平，环比小幅下滑；年1-7月累计产量为.2万吨，累计同比增长3.9%。
（三）废铜
上周废铜价格上涨元/吨，光亮铜价格在元/吨左右，精废差价维持在以上。随行情延续回暖，精废价差扩大，废铜杆替代精铜杆效应增强。但由于国内废料供应减少，整体成交反而下降。
另外，上周第11批铜废料进口批文量公布为吨，整体三季度批文叠加上半年剩余批文量保证当季进口量较去年同期仅小幅下降，但由于再生铜进口执行的标准仍未落地，同时9月新固废法将出台，无论是国内进口商还是船运公司都处于观望期，极大影响了四季度废铜进口量的预期。
（四）小结
整体来看，由于7月进口盈利窗口关闭，预计8月铜进口量将回落，国内近期铜供应收紧。
二、库存
截至8月21日，全球三大铜期货对应的LME、SHFE和COMEX铜库存分别低至10.35万吨、17.23万吨和8.74万吨左右，合计36.31万吨，总计环比持续下滑，仅上期所库存有小幅上升。中国市场电解铜现货市场在上周持续累库，不过累库幅度有所下滑。其中，上海地区铜库存23.1万吨，广东地区铜库存6.53万吨，江苏地区铜库存3.4万吨，保税区铜库存25.2万吨。全球铜库存总量下降，存在挤库风险，对铜价形成支撑。
三、需求端
（一）房地产
8月以来，30大中城市商品房日均销售面积累计同比涨幅扩大，同比为12.52%（前值12.47%）。其中；一线城市日均销售面积涨幅扩大，二线城市累计同比涨幅收窄，三线城市同比涨幅扩大。国内房产的销售数据再次出现单月的大幅增长，这将进一步带动国内地产的开工和竣工数据。
（二）电线电缆
SMM调研显示，目前国内铜杆下游接货力度在下降，成品库存不断攀升。线缆方面也显示成品库存偏高，8月开工率走弱，9月订单不如预期。7-8月为传统淡季，线缆订单走低处于预期内，普遍认为旺季到来后，基建和房地产投资走高将带动铜需求的大幅提升。但目前看来，线缆成品的高库存有可能导致旺季需求不如预期。
（三）家电
7月空调行业销量为万台，同比上涨15.2%，其中对外销量为万台。受6月促销活动、7月华南地区高温影响，空调行业实现销量同比上涨，内外销出货量均实现增长，行业整体表现好于预期。预计今年接下来的时间空调销量能延续此趋势，带动整体铜管需求好转。
（四）汽车
乘联会最新数据显示上周乘用车零售销量日均辆，同比上升销量9%，国内车市持续回暖，可能进入了一个新的增长周期，虽然全年增速依然为负，但年底前产销量有望恢复到疫情前情况。
（五）小结
目前，国内家电与汽车的需求同比均有所好转，但电线电缆由于库存较高，旺季到来时间预计后移，短期内需求量不及预期。而海外需求则继续修复，导致LME库存处于近十年低位，全球库存同比持续下滑。
四、价格与基差
上周铜价终结连续半个月的回调走势，在伦铜强势带领下一路走高。周五下午收盘，沪铜主力合约收报元/吨，上涨3.39%。现货铜从周三开始价格基本稳定在元/吨，下游在该价位买货意愿明显下降。同时，伴随进口铜到货增多，升水下调，好铜升水维持在70元附近，市场交投以贸易商之间为主，主要为逢低入市以及寻求差价货源，淡季消费现象延续，市场情绪偏谨慎。
五、总结
上周周初美元指数大幅下挫，带动以美元计价的大宗商品价格走强，叠加全球铜库存低位，铜价走高，沪铜最高推至元/吨，伦铜突破美元/吨，创年内新高。后续由于美联储公布的会议纪要未在*策端给出明确的利好消息，市场情绪有所回落。目前铜供应端基本稳定，淡季需求同比上升，不过由于美国宏观*策暂受限，铜市进入回调模式。
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